2025年一季度，全国生猪价格延续下行走势，但国内三大头部猪企却交出了利润翻倍的亮眼成绩单。数据显示，牧原股份、温氏股份一季度净利润分别达到45亿元、20亿元，同比增幅达289%、262%；新希望一季度净利润为4.45亿元，同比增幅达122.99%。

三大猪企利润高增背后的驱动因素

三大猪企是如何实现利润大幅增长的呢？首先从生猪销量维度分析：

牧原股份2025年第一季度生猪销售总量达2265.8万头，较2024年同期的1601.1万头同比增长41.5%；

温氏股份同期销售肉猪859.35万头，较2024年一季度的717.99万头同比增长19.69%；

新希望一季度生猪销量为418.9万头，较2024年同期的455.91万头同比减少8.11%。

不难发现，生猪销量对企业利润影响显著。值得关注的是，新希望即便在生猪出栏量同比减少的情况下仍实现利润高增，显然与单头生猪的利润空间密切相关。

事实上，2025年以来尽管生猪价格整体呈下行趋势，但一季度各月价格同比仍保持增长态势。据农业农村部监测数据显示，2025年1月、2月、3月全国生猪出场均价分别为16.41元/公斤、15.7元/公斤、15.207元/公斤，同比分别增长12.2%、5.3%、2.4%。

在生猪价格同比上涨的同时，三大猪企的养殖成本实现显著下降。数据显示，牧原、温氏、新希望一季度养殖成本分别降至12.5元/公斤、12.6元/公斤、12.9元/公斤。

除生猪价格与养殖成本的剪刀差外，2025年一季度仔猪市场行情对三大猪企的利润贡献同样不容忽视。

农业农村部数据显示，2025年一季度仔猪月均价格分别为444.48元/头（1月）、517.93元/头（2月）、493.71元/头（3月），尽管3月价格环比小幅回落，但同比2024年同期仍实现翻倍增长。在此背景下，上市猪企纷纷加大仔猪销售力度，为企业带来可观收益。

牧原股份一季度仔猪销量达414.9万头，销量同比增幅高达594.97%，仔猪销售占比从2024年一季度的3.73%提升至2025年一季度的18.31%。截至4月份，牧原仔猪销量累计达562.93万头。

温氏股份一季度仔猪销量为42万头，其中3月仔猪销量首次突破20万头，环比增幅超150%，4月仔猪销量进一步提升至27.58万头。

新希望虽未披露仔猪具体销量数据，但在近期投资者活动中表示，2024年下半年尤其是2025年第一季度，仔猪价格相比肥猪更为坚挺。基于当前较好的仔猪行情，公司适当提高了仔猪销售比例，甚至专门在3月份出台了加强仔猪销售管理的相关文件。

值得关注的是，三大猪企在仔猪断奶阶段的成本控制优势明显。牧原一季度断奶仔猪成本控制在270-280元/头之间，温氏股份一季度断奶仔猪成本低于300元/头。以此测算，三大猪企一季度单头仔猪利润区间在100-200元，且呈现增长态势。

综合来看，三大猪企一季度利润的大幅增长，是在“产能释放、行情支撑、成本管控、销售结构优化”等多重因素共同作用下的结果。但需要明确的是，无论是肥猪还是仔猪业务实现高利润的核心基础均在于“低成本”运营。

警惕！猪价低谷期或渐行渐近

农业农村部数据显示，5月第2周全国仔猪均价为39.35元/公斤，较前一周下跌0.6%。尽管当前仔猪价格同比仍上涨3.1%，但已正式终结连续10周的上涨趋势，释放出市场转向的信号。

从仔猪行情的变化中，不难看出养殖端对高价仔猪的抵触情绪以及对后市行情预期的降温。若结合生猪价格与饲料数据综合分析，行业真正的价格低谷期或许正在逼近。

一方面，2025年一季度以来生猪价格持续低迷，尽管仔猪市场基于对下半年行情的乐观预期仍保持一定信心，但难以承受生猪价格的持续下跌。近期生猪价格已跌至年度新低，叠加生猪出栏均重居高不下，反映出生猪市场供应端压力较大。

另一方面，从饲料产能数据来看，4月份生猪存栏量大概率仍处于增长区间。中国饲料工业协会数据显示，2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%。尽管未公布细分品类销量，但大家都清楚猪饲料在工业饲料中的占比居于主导地位。

尽管当前生猪放养模式热度较高，对仔猪需求旺盛，但养殖主体仍需理性看待市场风险。从行业近5年来的产能去化规律来看，通常在生猪价格下跌初期，养殖端不会立即启动去产能进程，往往要等到仔猪价格、母猪价格出现下跌时才会大规模去产能，而此时行业可能已在周期底部运行较长时间。

可见，当前仔猪价格开启下行通道，从行业长远发展角度看未必是坏事。尽管短期内可能导致养殖利润承压，但这一变化或将成为推动行业加速去产能的关键因素，进而为后续行业周期上行创造条件。