在非洲猪瘟、猪周期、鸡周期的共同作用下，猪肉现货价及鸡蛋现货价均大幅上涨超过正常水平，而这种局面或将持续至明年5月以后，鸡蛋2005合约目前只有4.04元/500克，这是较为不合理的。我们认为，鸡蛋2005合约应该以上涨来回归价值。

  9月官方制造业PMI较8月回升0.3个百分点，至49.8%，作为先行指标的制造业PMI反弹，或能预示宏观经济能整体企稳向好。9月宏观数据中表现超预期的是新增信贷数据，为1.69万亿元，信贷上升，或预示未来整体需求将有所改观，信贷数据是9月数据中最大亮点。近期宏观面最大的变化就是以猪肉带动的CPI大幅反弹，自2019年2月以来，CPI自低点反弹已有一倍，说明猪肉现货价的影响很大。猪肉的大幅上涨对作为替代品的鸡蛋提振非常明显，利好鸡蛋现货价格，而猪肉在未来的一段时间内，恐将在高位运行，因此，在未来的一段时间内，鸡蛋都将受到猪肉的提振。

  猪价创历史新高

  截至2019年10月18日，全国22省市仔猪平均价87.55元/千克，生猪平均价35.72元/千克，猪肉平均价45.51元/千克。均创自2010年以来的新高。

  本轮猪肉价格大涨源于，非洲猪瘟首次在国内大面积爆发，各方面猝不及防，短期造成重大损失，生猪存栏量及能繁母猪存栏量短期内快速大幅下降，截至2019年9月，生猪存栏量19190万头，较去年同期下降近41%，能繁母猪存栏量1913万头，较去年同期下降近39%，猪肉供给短期快速下降，与此同时，生猪市场面临自2013年10月以来的周期性下降，即本轮猪肉价格大涨是非洲猪瘟及猪周期叠加的结果。

  图为能繁母猪、生锗存栏量

  鸡蛋2005合约被低估

  截至2019年10月25日，全国主产区鸡蛋价格，河北石家庄5.4元/500克，山东德州5.25元/500克，辽宁大连5.33元/500克，河南商丘5.4元/500克。

  图为主销区鸡蛋价格

  主销区鸡蛋价格更高，上海浦西5.53元/500克，北京回龙观5.51元/500克，广东广州5.5元/500克。2019年10月25日鸡蛋2005合约只有4.04元/500克，即鸡蛋2005合约贴水主产区现货价25%左右，贴水主销区现货价26%左右。至明年5月，生猪价格回落至正常价格的概率是比较低的，作为猪肉替代品的鸡蛋预期只有4.04元/500克是不合适的，是有较为严重的低估倾向的。因此，我们认为鸡蛋2005合约应该上涨以向价值回归。

  蛋鸡存栏处于相对低位

  蛋鸡存栏量自2013年9月的高位开始下滑，开启本轮鸡周期，至2019年1月达到低点之后有所反弹，但是蛋鸡存栏量总体仍在低位，没有恢复至之前的高位。也就是说鸡蛋在未来的一段时间不会出现供过于求的情况。

  图为全国在产蛋鸡存栏量

  综合来看，在非洲猪瘟及猪周期的叠加影响下，至明年5月，猪肉价格或仍处于相对高位，作为猪肉替代品的鸡蛋价格大概率继续高位运行，预期只有4.04元/500克是不合理的，鸡蛋2005合约需要上涨以向价值回归。

  从技术面看，鸡蛋2005合约目前已经突破3930一线平台整理上沿，并且回踩不破，显示此一线支撑的有效，成交量及持仓量稳步上升，显示市场对未来价格看好。基于此，我们认为，鸡蛋2005合约具备上行的动力。

  图为鸡蛋2005合约日线

  操作策略如下：做多鸡蛋2005合约，建仓区间3930—4100，止损区间3900—3930，目标区间4600—5400。后续可能出现的风险因素包括：非洲猪瘟明显好转，鸡蛋产量大幅上升。